2020年春節后，動力電池龍頭寧德時代走出了一波大大的“倒V”行情。在節后的首周，寧德時代市值曾突破3700億元，穩坐創業板市值第一。但因市場震蕩，目前其股價已經回落超過三成，市值僅2600億元。

一起一落之間，寧德時代上市前最大的投資者招銀國際啟動了大規模減持計劃。3月13日的公告顯示，招銀國際管理的招銀叁號和招銀動力兩只基金，擬在6個月內減持不超過44,167,994 股（占寧德時代總股本的2%）。以寧德時代目前（3月16日收盤）119元的股價計算，招銀國際這次套現的規模超過50億元。

可遇不可求的投資：兩年上市8倍回報

2018年寧德時代以“創業板霸主”之姿上市，是近五年間A股市場上最大的一起私募股權基金退出事件。上市后寧德時代連續8個漲停，開板時市值突破1500億元。

上市前寧德時代完成過三輪融資，在一級市場上融資規模達160億元（不含老股轉讓），參與的投資方數十家。

寧德時代上市前融資史（部分投資方未列入）

其中，招銀國際持續下重注，是寧德時代2016年兩輪融資的領投方，一共向寧德時代投入了近40億元。

2016年1月，寧德時代首次融資，招銀國際管理的招銀叁號基金為領投方，共15家機構向寧德時代投資30億元，投資方式為增資+可轉債，投資成本折合12.71元每股。

2016年11月-12月，寧德時代第二次融資，一年時間不到估值漲了兩倍。招銀國際管理的招銀動力基金為領投方，共9家機構向寧德時代投資了80億元，投資成本折合43元每股。

寧德時代上市后，招銀叁號、招銀動力以及招銀國際一共持有寧德時代143,058,909股，持股比例為6.48%。此次招銀叁號、招銀動力兩只基金同時減持，六個月內合計減持不超過2%，按目前股價套現金額將超過50億元，而剩余股票市值仍達100億元。

對投資方來說，寧德時代稱得上是一個萬中無一的優質的項目。首先是周期短、風險低，投資兩年后即順利上市；其次投資規模超大，絕對回報高；更重要的是，在投資規模大的基礎上，回報倍數還高。

因為投資輪次不同，招銀國際兩只基金的回報有較大差異。目前招銀叁號基金的持股市值為約86億，賬面回報超過8倍；招銀動力基金持股市值約80億元，賬面回報近2倍。

值得注意的是，寧德時代的首發股東在2019年9月即已解禁，但沒有股東進行減持，那之后寧德時代的股價又漲了一倍。此次招銀國際減持，是首次出現寧德時代的股東套現。

四年凈利漲4倍估值越高融資越火爆

寧德時代帶給投資方的豐厚回報，當然與資本市場走勢有關，但更重要的是寧德時代業績的持續爆發性增長。

2016年1月，寧德時代首次外部融資，投后估值210億元，以2015年寧德時代凈利潤9.5億元計算，PE倍數24倍。而目前盡管股價已經連日下跌，寧德時代市盈率仍有58倍。也就是說，寧德時代在一二級市場的估值水平差了一倍。

另一方面，過去四年間寧德時代營收增長了7倍，凈利增長4倍：2015年寧德時代營業收入57億元，凈利潤9.5億元；最新披露的業績快報顯示，寧德時代2019年營業收入455億元，凈利潤44億元。

寧德時代出貨量在2017年超越比亞迪，成為動力電池行業第一，此后一騎絕塵。到2019年第三季度，寧德時代的市場占有率已經高達65%，幾乎成了動力電池行業的壟斷者。

回溯財報，2016年是寧德時代業績出現拐點的重要一年，該年寧德時代凈利潤增長了2倍，這讓估值迅速水漲船高。在年初時的融資中寧德時代估值僅210億元，而在年末的第二次融資中，估值就漲到了800億元。這也導致了兩輪投資之間巨大的回報差異。

不過要在拐點前投資，對投資機構的眼光是個巨大的考驗，所謂知易行難。一位參與了寧德時代首輪融資的機構人士告訴投中網，確實有些機構擔憂估值太高放棄了投資。而半年之后的第二輪融資，雖然估值又漲了兩倍，這一次反而吸引了更多大牌機構搶奪份額，云鋒基金的創始人馬云還親自到寧德時代登門拜訪。

募資200億寒冬中大舉擴張產能

不久前披露的2019年度業績快報顯示，2019年寧德時代營收同比增長54%，歸母凈利潤同比增長29%。

但如果單看2019年下半年，寧德時代的利潤出現了較大幅度的下滑。寧德時代2019第四季度公司實現歸母凈利潤8.92億元，同比下滑11.6%；扣非歸母凈利潤7.55億元，同比下滑33.9%。自2019年第三季度以來，寧德時代凈利潤已經連續兩個季度同比下滑。

因為補貼退坡，2019年新能源汽車銷量下滑嚴重，在政策推動下狂飆突進了多年的動力電池產業，一時之間陷入產能過剩，眾多動力電池企業“暴雷”。寧德時代作為行業龍頭不可避免受到沖擊。

不過寧德時代并未因為短期的市場沖擊而放緩擴張步伐。

2月27日，寧德時代啟動了上市后的首次定增融資，計劃募集200億元，主要用于分布在全國各地的工廠建設。

實際上過去的一年寧德時代一直在全球大規模建廠。

2019年12月26日，寧德時代對外宣布，其位于四川宜賓的動力電池生產線已經開工建設，該項目預計投資100億元、年產能達30GWh。

2019年10月18日，寧德時代位于德國的首座海外工廠也破土動工，預計年產能14GWh。

此外，寧德時代還有江蘇、湖西等多個新建或擴建產能項目。自2018上市到2019年底，寧德時代累計公告投資超過500億元。這些項目完工后，寧德時代的產能將成倍的擴張，屆時將成為名副其實的全球動力電池霸主。

關鍵詞： 投中網 估值 募資 寧德時代 占寧 收盤 霸主 創業板 創業板霸主