最近，恒指已經從1月20日的高點下跌近30%，進入技術性熊市。 　　而南向資金參與港股交易的熱情絲毫沒有降低。

3月19日，南下港股通成交額高達463.42億港元，創下了歷史上最高的單日成交額記錄。

此外，在港股已經跌破22000點的背景下，南向資金依然一直在逆勢加倉。

近3個月以來，南向資金合計凈流入已超過1900億元。

指數、基金齊跌南向資金依然大幅加倉

恒指跌破22000，使許多港股主題基金也出現了大幅回撤。

據記者不完全統計，自三月以來，共有38支港股主題基金跌幅超過15%，跌幅最高的已經跌了21.6%，下圖為部分基金數據。

而港股和港股主題基金的下跌，并沒有影響南下資金加倉港股的熱情，本月以來，南下資金的日均凈流入額更是在50億港元左右，最多的一天流入金額接近170億。

觀察南向資金歷史走勢圖也可以發現，近兩個月，南向資金的流入金額比去年年底有顯著提升。

尤其是三月初至今，隨著港股受全球股災的拖累走低，南向資金加倉步伐明顯加快。

甚至美股熔斷都不能阻擋南向資金加倉。北京時間3月16日晚，美股在短短兩周內發生第三次熔斷，而3月17日一整天，南向資金凈買入金額近100億港元。北京時間3月19日凌晨，美股發生三月內第四次熔斷，而3月19日一整天，南向資金凈買入金額近160億港元。

上海某百億私募的交易員對記者表示，“從美股開始崩之后，我們就更關注港股的機會了，港股和美股聯動性強，會被砸出深坑，正是揀貨好時機。對于好標的，我不會因為怕跌得多而不敢買，基本是越跌越買。”

美股熔斷拖累港股股價AH溢價率走高

由于港股和美股聯動性相對較強，美股的多次熔斷使港股面臨的股價壓力比A股嚴重。

一方面，港股的開放度高，與國際市場接軌，市場參與者中包含許多海外機構及基金，因而其自身走勢對國際市場走勢較為敏感，也會更多地受到海外市場情緒的影響。當美股急跌時，海外投資機構往往會賣出港股換取流動性。

此外，聯系匯率制度決定了美、港兩地利率變化保持同步，因而港股流動性受海外政策影響也較大。

海通證券(600837,股吧)研報也曾指出，回顧1964年以來恒生指數和標普500的歷史走勢，港股與美股表現出了很強的聯動性，其同漲同跌區間占比高達74.6%，同時在1973年、2000年及2007年港股與美股牛轉熊拐點僅相差40天、3天和13天。

由于港股對美股的股價變動更為敏感，隨著美股的不斷下跌，港股公司的股價相對于A股會越來越便宜，恒生AH股溢價指數也不斷走高。

恒生AH股溢價指數是追蹤在內地和香港兩地同時上市的股票在兩地的價格差異，該指數越高，就代表A股相對于港股的溢價越高。

自今年2月初，該指數不斷攀升，3月19日，恒生滬深港通AH股溢價指數收報134.68點。

目前，有近20家公司AH溢價率超過200%。其中，A股溢價程度最高的洛陽玻璃溢價率高達592.09%。

從市盈率的角度看，港股估值也更具優勢。目前，恒生指數的PE(TTM)僅為8.4倍，處于近20年的低位。中信海外首席策略分析師楊靈修認為，現在恒生指數估值水平已經跟當時三輪低點基本接近或者差不多的位置。

相比之下，上證綜指的市盈率為13.23 ，深證成指的市盈率為25.22，不如港股劃算。

此外，恒生國企指數的股息率在4%左右，也十分具有吸引力。

廣發證券(000776,股吧)海外策略廖凌認為，預計自二季度開始，港股的性價比將不斷提升。廖玲表示，預計在本輪市場回撤后，中國資產的性價比仍將遠高于海外市場，且在二季度可積極關注港股的布局機會。一是港股基本面的負面因素已充分消化，短期EPS(每股收益)下修會集中在一季度末、二季度初，未來基本面會不斷好轉。二是，經歷估值回調后，港股目前的股息率比較高，這方面的優勢相比A股更加明顯。三是，二季度海外市場波幅預計將逐漸收斂，后續外資或許會更多地考慮配置港股。

中國疫情好轉有望帶動港股整體盈利恢復

內地企業撐起了港交所的“半邊天”，對港股走勢影響很大。

2019年，港交所總裁李小加在接受采訪時表示，目前來自內地的上市公司總市值占港股總市值的70%左右，成交額占比在80%左右。

截止至 2019 年 12 月 31 日，香港全部上市公司 為2449 家，其中內地企業有1241家，內地企業數量占比高達50.7%。從成交量來看，2019年內地企業成交量占比為82.5%，從市值來看，內地企業市值占比為73.3%，相較于其年同期的67.5%有進一步提升。

內地企業的主要業務在中國，各省疫情的不斷緩解、企業復工率的穩步提升都將有利于內地企業的盈利恢復，從而帶動港股的整體盈利狀況好轉。

為了鼓勵復工，國家也對企業出臺了許多優惠政策，如社保減免、稅收優惠、復工補貼等。銀行也為企業復工推出了專項貸款，同時不抽貸、不斷貸、不壓貸。工信部還向湖南、四川等七省派出復工復產聯絡員，一些企業用包車、包機、專列方式解決工人返程難的問題。

3月17日，國家發改委新聞發言人孟瑋介紹，除湖北等個別省份外，全國其他省(區、市)復工率均已超過90%，其中浙江、江蘇、上海、山東、廣西、重慶等已接近100%。

分行業來看，按照商務部數據，截至3月16日，全國生活服務企業復工率超過60%;郵政快遞業復工人員近300萬人，復工率達90.2%，日處理快件量1.6億件以上，復產率超過80%。中保協稱，目前財險公司實際復工率達98%。

隨著復工率的不斷提升，中國經濟恢復常態化的步伐也在加快，企業盈利水平也在二季度逐步恢復正常。

銀行板塊倍受青睞科技企業也受增持

根據3月2日至18日的陸股通凈買入數據，近期，銀行板塊最受南向資金青睞。

下圖為3月以來陸股通累計凈買入金額的排行榜，前十名中，銀行占五名。凈買入金額最高的是建設銀行，高達163.8億港元。

近期，港資也參與了南下抄底銀行股。據中國保險行業協會數據，3月5日，中國人壽以每股均價3.2466港元增持農業銀行H股4000萬股;3月3日，國壽集團以每股均價3.2176港元增持農業銀行H股3000萬股。

某保險資管的權益投資經理對記者稱，“險資投資二級市場和公募私募不一樣，險資是極其厭惡風險的。銀行股盤子大、估值低，雖然很難暴漲，但勝在安全。而且險資的資金量一般都比較大，小股票接不住，所以一般比較喜歡買大盤股。”

此外，騰訊、美團、小米三家科技企業也排名前十，騰訊作為排名最高的科技類公司，3月南向資金凈買入金額超過124.16億港元。美團及小米的凈買入金額則均在20億港元左右。

藥明生物、微創醫療等醫藥企業自三月以來也受到了增持，凈買入金額在7億港元左右。

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