41家上市券商公布7月月報，單月營收爆發式增長，多家實現營收翻倍；單月凈利潤增長明顯，多家破10億元。當前券商板塊估值約為2.17倍PB，遠低于15年的5倍PB，及2007年的17.66倍PB，短期調整，不改長期上行趨勢。機構指出，券商估值仍處于歷史偏低水平，投資安全邊際高；未來全市場成交量有望維持高位，成交持續活躍與政策利好將共同助推券商盈利、ROE提升，行業估值中樞有望繼續向上修復。

核心邏輯

1、41家上市券商公布7月月報，業績繼續高歌猛進。41家上市券商發布了2020年7月份財務數據，營收方面，上市券商7月單月合計實現營業收入496.3億元，同比增長138.34%，環比增長39.2%，共有30家單月營業收入同比超過100%。凈利潤方面，7月單月合計凈利潤233.2億元，同比增長212.91%，環比增長69.89%，共有7家單月凈利潤超過10億元，分別為中信證券(33.210, 1.25, 3.91%)、中信建投(59.270, 4.60, 8.41%)、海通證券(15.060, 0.60, 4.15%)、國泰君安(18.900, 0.30, 1.61%)、國信證券(14.320, 0.06, 0.42%)、招商證券(20.950, 0.16, 0.77%)和華泰證券(21.090, 0.16, 0.76%)。

2、長期來看，股權管理新政、券商風險控制指標計算標準、雙向開放超預期、監管明確支持打造航母級投行及并表監管試點或將倒逼行業格局巨變超預期，未來站在門口的野蠻人如銀行、互聯網巨頭等有望攪局行業生態。長城證券(14.450, 0.05, 0.35%)還是維持前期判斷，在不久的將來，可能將形成大券商并購小券商、銀行并購券商、互金巨頭入駐券商等至少三條路徑打造航母級投行，證券行業的競爭格局將過渡至外資券商、銀行系券商、傳統券商（包括幾家互聯網券商巨頭）共存的格局，同時業內的分化分層加劇，專業化及綜合化券商也將各得其所，打通轉換通道，有望持續實現機構的有效出清，助力行業創新發展及估值水平提升。

3、新《證券法》明確頂層制度設計，再融資松綁、科創板及創業板注冊制改革等政策利好項目儲備豐富的龍頭券商，有利于提升ROE。2018年以來標準化金融資產搭臺，縱深推進多層次資本市場建設，“自下而上”的創新格局正在逐步形成，金融創新嚴格限定在資本實力強與公司治理優良的大券商序列；且未來機構數量有望出清，都有利于少數龍頭券商，將開啟黃金年代，并有望享受溢價。當前板塊估值約為2.17倍PB，遠低于15年的5倍PB，及2007年的17.66倍PB，短期調整，不改長期上行趨勢。另外，2020Q2顯示基金倉非銀板塊仍處于相對偏低位置，需重視行業持倉的邊際變化潛力。

利好公司

方正證券(9.050, 0.14, 1.57%)指出，券商估值仍處歷史低分位水平，國君、海通、廣發均回到歷史20%以下低分位水平，具備較強的安全邊際。優先推薦低估值、衍生品與FICC等投資交易業務高增長、資金優勢顯著的華泰證券，業績穩定性強改革受益多的中信證券，低估值、業務均衡發展的國泰君安，業務發展均衡兼具彈性的招商證券。

開源證券指出，券商板塊估值存進一步上行空間，維持行業“看好”評級。繼續推薦國金證券(14.380, -0.10, -0.69%)，受益標的東吳證券(10.620, -0.03, -0.28%)、東方財富(26.500, -0.43,-1.60%)、華泰證券和中信證券。

渤海證券指出，券商板塊上漲的驅動因素主要包括資本市場改革、流動性以及A股市場上漲帶動的β屬性，在資本市場深化改革進程中，以上因素都將得到兌現。維持對行業的長期看好，龍頭券商憑借雄厚的資本實力和風控能力，在資本市場深化改革“扶優限劣”的政策傾斜下將最直接受益。建議關注優質龍頭券商的投資價值，推薦中信證券、華泰證券。

中泰證券(17.170, -0.18, -1.04%)指出，持續推薦券商板塊，邏輯在于金融監管政策大方向發展壯大資本市場，對應融資結構調整，提高直接融資比例，券商業務環境改善，同時結合相對寬松的貨幣政策，市場風險有所偏好提升，交易活躍，券商估值具備提升空間。持續推薦中信證券、華泰證券、國泰君安等行業龍頭，同時建議關注風險偏好提升下東方財富機遇。

本文內容精選自以下研報：

方正證券《非銀金融行業：經營環境改善，看好低估值非銀龍頭》

光大證券(22.080, -0.72, -3.16%)《非銀行金融行業周報：券商7月業績亮眼，公募基建REITs登臺》

渤海證券《非銀金融行業周報：7月券商業績表現亮眼，繼續看好板塊投資價值》

開源證券《二級市場火熱驅動業績高增，繼續看好券商》

中泰證券《市場交易活躍度大幅提升，券商單月業績再上臺階》

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