新三板精選層已經運行了兩周，雖然品種還不算多，在走勢上也出現過一些曲折，但總體保持了平穩上行的態勢，成交也較為活躍，尋找價格中樞的過程也相對比較順利，可以說是達到了預期的效果，也受到了市場各界的好評。

作為中國多層次資本市場的重要一環，新三板肩負為眾多有發展前景的中小微企業服務的重任，并且還要打通與資本市場其他層次的有機聯系，完善市場結構。

應大力發展機構投資者

在這方面，有關各方面臨的任務是很重的。特別是由于新三板的特殊性，在這里掛牌的企業一般來說發展程度還不是特別高，因此其適格投資者的數量相比其他板塊來說，會少一些。

監管部門出于投資者適當性管理的原則，也對新三板中不同層次的投資者，提出了不同的要求，譬如剛推出的精選層，就要求投資者擁有不低于100萬元的金融資產。應該說，這對廣大投資者來說是一種必要的保護，但由此也帶來投資者數量相對有限的問題。

首批精選層股票交易以后，每天的成交金額大體保持在8億元上下的水平，相對于32個交易中的精選層股票流通市值來說，應該說是足夠的。但是，精選層還要擴容，同時已上市精選層公司的限售股，以后還將陸續交易。這就要求精選層的投資者需要有一定的規模，避免因為供求失衡而導致市場的非理性下跌。

從現實情況來看，已經開戶的精選層投資者，參與到二級市場交易的比例還不是很高。與一年多前開板的科創板相比，明顯要低不少。這應該說也比較容易理解，畢竟新三板精選層對廣大投資者來說還比較陌生，一些上市公司的知名度相對也要低一些，市場還需要時間加以培育。

而大力發展機構投資者，無疑是擴大投資者隊伍，推動精選層走強的重要途徑。機構投資者的優勢在于有專業的研究能力，有條件對各細分領域的企業進行客觀、全面的分析，并在此基礎上進行理性投資。

眾人拾柴火焰高

近幾年來，我國的機構投資者隊伍有了長足的發展，它們在證券投資各領域中所取得的成績，對廣大個人投資者產生了很大的吸引力，也驅使個人投資者逐漸把委托基金等進行投資作為參與證券市場的重要方式。

科創板推出后，因為有50萬元金融資產的門檻，這就進一步引發更多中小投資者購買相關的科創基金來間接投資科創板。而就在新三板精選層剛推出時，有關方面就批準了多個基金公司發行可投資精選層的基金產品。就在不久前，又明確可以投資精選層的基金，取消投資精選層的比例，這樣也就在無形中增加了基金投資精選層的規模。

應該說，這是具有前瞻性的舉措。就新三板的特點而言，它的確是需要一支具有較強投資能力以及抗風險能力的專業投資者參與，大力組織機構投資者投資精選層，是為精選層的可持續性發展打下堅實的基礎，也是推動精選層能夠理性運行、順勢走強的必由之路。

從新三板精選層的發展前景來看，它將會是一個規模不小、投資機會眾多的市場，需要更多的各類投資者，而機構投資者無疑是其中的主角。現在，公募基金已經進入了這個市場，人們也應該對私募基金的進入予以更多的關注，這方面的市場潛力也是很大的。

另外，海外機構投資者也是新三板精選層需要發展的投資力量，雖然其規模未必會很大，但其一旦介入所帶來的影響力，則是不可小覷的。還有，在嚴格控制風險的前提下，社保、保險等資金，也可以把新三板精選層作為在資本市場上投資組合的一部分。都說“眾人拾柴火焰高”，各類機構投資者發展起來了，精選層的平穩運行，以及更好、更快發展，也就是完全可以預期的事情。

（作者單位：申萬宏源(5.650, -0.23, -3.91%)研究所）

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