2020年，中國人民銀行堅持金融服務實體經濟的根本要求，不斷完善結構性貨幣政策工具體系，創新運用結構性貨幣政策工具，精準滴灌，有效支持疫情防控和經濟社會發展，加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度，取得了較好效果。

貨幣政策既可發揮總量政策功能，也可在支持經濟結構調整和轉型升級方面發揮重要作用。宏觀經濟運行中存在摩擦，市場體系面臨市場失靈的風險，微觀主體在現實中是異質性的，如果貨幣政策只注意總量，則會造成更大的結構扭曲，總量目標也難以實現。因此通過引入激勵相容機制，結構性貨幣政策有利于提高資金使用效率，促進信貸資源流向更有需求、更有活力的重點領域和薄弱環節，撬動金融資源的社會效益和經濟效益，提升社會福利，也有助于實現更好的總量調控效果。中國人民銀行長期以來就有實施結構性貨幣政策工具的成功實踐。2008年國際金融危機以來，發達經濟體央行逐漸認識到金融市場不完善的現實，多有運用結構性貨幣政策工具的實踐，如歐央行推出的定向長期再融資操作（TLTRO）、英國央行推出的融資換貸款計劃（FLS）。

今年以來，人民銀行加大了結構性貨幣政策工具運用力度。一是進一步完善“三檔兩優”存款準備金框架。3月16日實施普惠金融定向降準，釋放長期資金約5500億元用于支持發放普惠金融領域貸款。4月3日宣布針對農村商業銀行等中小金融機構和僅在本省級行政區域內經營的城市商業銀行實施降準，釋放長期資金約4000億元。二是為應對疫情沖擊，先后出臺3000億元專項再貸款、5000億元和1萬億元普惠性再貸款、再貼現政策。截至6月末，3000億元專項再貸款和5000億元再貸款、再貼現政策已基本執行完畢。其中，3000億元專項再貸款支持有關銀行向7597家全國性和地方性重點企業累計發放優惠貸款2834億元，5000億元再貸款、再貼現政策支持地方法人銀行向59萬家企業累計發放優惠利率貸款4983億元。1萬億元再貸款、再貼現政策有序銜接，截至7月27日，累計發放優惠利率貸款4573億元，支持企業和農戶78萬戶，戶均貸款59萬元。三是創新兩個直達實體經濟的貨幣政策工具。為鼓勵地方法人銀行緩解中小微企業貸款的還本付息壓力，創設了普惠小微企業貸款延期支持工具，提供400億元再貸款資金，預計可支持地方法人銀行對普惠小微企業延期貸款本金約3.7萬億元；為緩解小微企業缺乏抵押擔保的痛點，提高小微企業信用貸款比重，創設了普惠小微企業信用貸款支持計劃，提供4000億元再貸款資金，預計可帶動地方法人銀行新發放普惠小微企業信用貸款約1萬億元。近期，人民銀行對地方法人銀行于2020年3月1日至5月31日發放的符合條件的信用貸款開展了首次信用貸款支持計劃操作，涉及全國的1170家地方法人銀行、39萬家小微企業。符合條件的信用貸款本金709億元，貸款加權平均期限為13.6個月，加權平均利率為6.76%。首次信用貸款支持計劃共向地方法人銀行提供資金支持270億元，近期即將開展貸款延期支持工具的首次利率互換操作。

實踐證明，結構性貨幣政策行之有效，發揮了三個方面的功能。一是建立對金融機構的正向激勵機制。通過設計激勵相容機制，使得流動性投放發揮促進銀行信貸結構調整的功能，有效引導金融機構行為，應對重大疫情等突發事件沖擊，加大金融對實體經濟重點領域的支持力度。二是建立優化金融機構信貸的“報銷”機制。通過向金融機構提供低成本的資金，采取部分或全部報銷的方式，引導金融機構加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的信貸支持。三是發揮利率引導作用。通過發揮結構性貨幣政策工具的利率引導作用，加強中央銀行對利率的有效引導，降低社會融資成本。今年以來，中小微企業融資“量增、價降、面擴”。6月末普惠小微貸款余額同比增長26.5%，增速比上年末高3.4個百分點；6月企業貸款平均利率為4.64%，較上年12月下降0.48個百分點；普惠小微貸款已支持2964萬戶的小微經營主體，同比增長21.8%。

下一階段，人民銀行將進一步有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、民營企業的支持力度，全力支持做好“六穩”“六保”工作，促進金融與實體經濟良性循環。

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