2020年，中國人民銀行堅持金融服務實體經(jīng)濟的根本要求，不斷完善結構性貨幣政策工具體系，創(chuàng)新運用結構性貨幣政策工具，精準滴灌，有效支持疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，加大對國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，取得了較好效果。

貨幣政策既可發(fā)揮總量政策功能，也可在支持經(jīng)濟結構調(diào)整和轉型升級方面發(fā)揮重要作用。宏觀經(jīng)濟運行中存在摩擦，市場體系面臨市場失靈的風險，微觀主體在現(xiàn)實中是異質(zhì)性的，如果貨幣政策只注意總量，則會造成更大的結構扭曲，總量目標也難以實現(xiàn)。因此通過引入激勵相容機制，結構性貨幣政策有利于提高資金使用效率，促進信貸資源流向更有需求、更有活力的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，撬動金融資源的社會效益和經(jīng)濟效益，提升社會福利，也有助于實現(xiàn)更好的總量調(diào)控效果。中國人民銀行長期以來就有實施結構性貨幣政策工具的成功實踐。2008年國際金融危機以來，發(fā)達經(jīng)濟體央行逐漸認識到金融市場不完善的現(xiàn)實，多有運用結構性貨幣政策工具的實踐，如歐央行推出的定向長期再融資操作（TLTRO）、英國央行推出的融資換貸款計劃（FLS）。

今年以來，人民銀行加大了結構性貨幣政策工具運用力度。一是進一步完善“三檔兩優(yōu)”存款準備金框架。3月16日實施普惠金融定向降準，釋放長期資金約5500億元用于支持發(fā)放普惠金融領域貸款。4月3日宣布針對農(nóng)村商業(yè)銀行等中小金融機構和僅在本省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行實施降準，釋放長期資金約4000億元。二是為應對疫情沖擊，先后出臺3000億元專項再貸款、5000億元和1萬億元普惠性再貸款、再貼現(xiàn)政策。截至6月末，3000億元專項再貸款和5000億元再貸款、再貼現(xiàn)政策已基本執(zhí)行完畢。其中，3000億元專項再貸款支持有關銀行向7597家全國性和地方性重點企業(yè)累計發(fā)放優(yōu)惠貸款2834億元，5000億元再貸款、再貼現(xiàn)政策支持地方法人銀行向59萬家企業(yè)累計發(fā)放優(yōu)惠利率貸款4983億元。1萬億元再貸款、再貼現(xiàn)政策有序銜接，截至7月27日，累計發(fā)放優(yōu)惠利率貸款4573億元，支持企業(yè)和農(nóng)戶78萬戶，戶均貸款59萬元。三是創(chuàng)新兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具。為鼓勵地方法人銀行緩解中小微企業(yè)貸款的還本付息壓力，創(chuàng)設了普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具，提供400億元再貸款資金，預計可支持地方法人銀行對普惠小微企業(yè)延期貸款本金約3.7萬億元；為緩解小微企業(yè)缺乏抵押擔保的痛點，提高小微企業(yè)信用貸款比重，創(chuàng)設了普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃，提供4000億元再貸款資金，預計可帶動地方法人銀行新發(fā)放普惠小微企業(yè)信用貸款約1萬億元。近期，人民銀行對地方法人銀行于2020年3月1日至5月31日發(fā)放的符合條件的信用貸款開展了首次信用貸款支持計劃操作，涉及全國的1170家地方法人銀行、39萬家小微企業(yè)。符合條件的信用貸款本金709億元，貸款加權平均期限為13.6個月，加權平均利率為6.76%。首次信用貸款支持計劃共向地方法人銀行提供資金支持270億元，近期即將開展貸款延期支持工具的首次利率互換操作。

實踐證明，結構性貨幣政策行之有效，發(fā)揮了三個方面的功能。一是建立對金融機構的正向激勵機制。通過設計激勵相容機制，使得流動性投放發(fā)揮促進銀行信貸結構調(diào)整的功能，有效引導金融機構行為，應對重大疫情等突發(fā)事件沖擊，加大金融對實體經(jīng)濟重點領域的支持力度。二是建立優(yōu)化金融機構信貸的“報銷”機制。通過向金融機構提供低成本的資金，采取部分或全部報銷的方式，引導金融機構加大對國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。三是發(fā)揮利率引導作用。通過發(fā)揮結構性貨幣政策工具的利率引導作用，加強中央銀行對利率的有效引導，降低社會融資成本。今年以來，中小微企業(yè)融資“量增、價降、面擴”。6月末普惠小微貸款余額同比增長26.5%，增速比上年末高3.4個百分點；6月企業(yè)貸款平均利率為4.64%，較上年12月下降0.48個百分點；普惠小微貸款已支持2964萬戶的小微經(jīng)營主體，同比增長21.8%。

下一階段，人民銀行將進一步有效發(fā)揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”，引導金融機構加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度，全力支持做好“六穩(wěn)”“六保”工作，促進金融與實體經(jīng)濟良性循環(huán)。

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