中泰國際發布報告指，丘鈦科技(10.9, 0.00, 0.00%)（01478-HK）1H20收入同比增長73.9%至88.0億元人民幣，優于中泰國際的預期，主要由于產品結構優化導致攝像頭模組ASP同比顯著增加99.6%；毛利率同比提升0.1個百分點至8.3%，但較2H19有所下滑，主要由于產品結構改善帶動毛利率提升、衛生事件影響出貨量及生產效率進而影響毛利率的共同作用；凈利潤同比大幅增加85.5%至3.4億元人民幣，大幅超出預期19.6%，主要由于收入高于中泰國際預期；剔除其他收入和聯營公司影響后的凈利潤約3.0億元人民幣，同比大幅增長60.4%。

受衛生事件影響，1H20全球智能手機銷量大幅下滑。在此情況下，公司1H20指紋識別模組銷售數量同比增長5.8%，反映其市占率有所增加；攝像頭模組銷售數量雖同比下跌約1.3%，但產品結構改善明顯，1，000萬像素及以上攝像頭模組出貨量占比達72.8%，高于全年60%的指引，其中3，200萬像素及以上攝像頭模組出貨量占比達27.5%，高于全年25%的指引，一方面反映手機保持光學升級趨勢，另一方面也反映公司在客戶的供應商地位仍在提升，可獲取更多高端項目。

公司注重研發，為3，200萬像素及以上高像素單攝像頭模組的中國三大攝像頭模組制造商之一，并已成功量產6，400萬像素及1億800萬像素產品，已完成預研并掌握5倍潛望式光學變焦模組、超微距成像模組等新技術，有望于短期內實現量產，并于1H20成功實現微云臺防抖技術，較傳統光學防抖角度提升2倍。此外，公司已在推進在印度的第二期廠房，將可提升快速響應海外客戶需求的能力。中泰國際認為公司在研發上取得的成果及不懈的努力以及持續的擴產可更好的滿足客戶需求，可進一步提升于主要客戶的地位及加速海外客戶拓展，有助產品結構持續改善。

海外衛生事件及貿易糾紛仍是影響短期手機市場的因素，但預期衛生事件影響將逐步減小，中國手機市場有望在5G進程加速及將迎新機發布高峰期等推動下復蘇，未來汽車及智能家居等IoT新領域將帶來更多光學需求。公司已獲得國內多家知名汽車品牌Tier2供應商資格，有望在短期內取得具體項目合作，為未來把握車載領域快速發展機遇奠定基礎。

該行調整其盈利預測，20年至22年的每股盈利分別為0.67/0.78/0.93元人民幣，相應上調目標價至17.2港元，相當于20倍21EPE，較現價有48.9%的潛在升幅，重申“買入”評級。

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