近兩年業績增長迅速，一季度受疫情影響較大公司2019年營收26.50億元，同比增長19.79%；歸母凈利潤5.08億元，同比增長48.61%。2020年中報實現營業收入10.26億元，同比增長（-15.95%）；歸母凈利潤1.64億元，同比增長（-11.45%）。中報業績下降主要是一季度營收和利潤明顯下滑，2020年疫情防控和春節提前等因素影響了公司一季度經營生產計劃，一季度公司主動控量保價，一方面釋放釋放舍得老酒的真正價值，維持品牌形象，另一方面解決一直困擾舍得的“市場亂價”、“渠道庫存高企”和“庫存周轉率低”難題；另外舍得酒業（600702）捐贈1000萬元用于支持新型冠狀病毒肺炎疫情的防控。中報中高檔酒實現營業收入7.54億元，同比增長（-24.72%）；低檔酒實現營業收入0.94億元，同比增長243.69%。省內實現營業收入2.10億元，收入占比26.45%，同比增長（-22.32%）；省外實現營業收入5.84億元，收入占比73.55%，同比增長（-19.92%）。

舍得、沱牌雙品牌運作，按照經典老酒、藏品老酒、藝術老酒三大老酒產品線實施老酒戰略。公司堅持以舍得為核心、沱牌為重點的雙品牌戰略，聚焦打造品味舍得、智慧舍得、沱牌天特優等戰略單品。由于歷史的原因，舍得酒有著10幾年存貨老酒，所以公司后面重點實施老酒戰略，品類上公司繼續向上延伸品味舍得藏酒，智慧舍得藏酒。并按照“藝術”+“老酒”的指導思想，先后上市了舍得畢加索小酒、舍得智慧名人紀念酒、沱牌特級T68、藏品舍得系列、藏品沱牌系列。

公司的產品價位從200-800都有。超高端天之乎、吞之乎，重點在于做形象；高端智慧舍得、品味舍得是主銷產品；中高端陶醉、低端沱牌系列，主要是完善產品結構，攤銷固定費用。

營銷模式提升經銷商積極性公司自2019年下半年開始，調整團隊策略，強化廠商1+1合作模式。公司新招聘銷售人員主要負責經銷商服務、核心渠道維護、品牌推廣、活動策劃與執行；以前公司聘任的負責終端網絡業務的人員轉由經銷商聘任，負責終端渠道的開發及維護。此舉將有利于提升經銷商積極性，提升運營效率，降低營銷成本，使公司與經銷商共同運作市場的營銷人員保持穩定。銷售市場開始全面全國化經過近20年的培育，公司構筑了以北京為中心的河北、天津、河南、山東、遼寧、吉林、黑龍江等地區成長為公司最重要的銷售市場。從2016年開始，為加快全國化布局，公司聚焦環太湖區域（以嘉興為中心的蘇州、無錫、常州、南通、杭州、湖州）市場，以點帶面，對江蘇、浙江、安徽、湖南、湖北、江西等市場進行突破，現在開始全面全國化。

盈利預測和投資評級：未來隨著疫情得到有效控制，公司“打造老酒品類第一品牌”戰略目標逐步實施，IP品牌效能逐漸釋放，品牌理念精準傳播，結合近三年高速增長的電子商務渠道，為舍得酒業未來的可持續發展奠定了堅實的基礎。預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為人民幣5.12/6.28/7.52億元，對應的PE分別為24.36/19.86/16.59倍，首次覆蓋，給予增持評級。

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