上海期貨交易所與挪威漿紙交易所在9月18日共同簽署紙漿期貨交割結算價授權協議，開創中國期貨市場兩個“第一次”，毫無疑問，中國期貨市場對外開放又邁出關鍵一步。

中國期貨市場兩個“第一次”

9月18日，由上海期貨交易所和中國造紙協會共同舉辦的第十七屆上海衍生品市場論壇紙漿分論壇在上海舉行。論壇期間，上期所與挪威漿紙交易所(NOREXECO ASA-the Pulp and Paper Exchange)舉行了紙漿期貨交割結算價授權協議簽約發布儀式。

據介紹，此次交割結算價授權開創了中國期貨市場兩個“第一次”：第一次授權境外交易所直接使用境內期貨品種交割結算價，第一次向境外交易所輸出中國期貨合約標準。

協議簽署后，挪威漿紙交易所計劃于當地時間9月21日掛牌上市上海紙漿期貨合約。在上海紙漿期貨合約中，標的物為上期所紙漿期貨合約，將采用美元計價。以上期所紙漿期貨交割結算價為基準，扣除適用增值稅后，轉換為美元價格，進行當月合約現金交割。

上期所總經理王鳳海表示，經中國證監會批準，上期所將紙漿期貨交割結算價授權挪威漿紙交易所，用于其上市以上期所紙漿期貨交割結算價為基準進行現金結算的期貨合約。這是中國期貨市場價格在國際金融市場的首次直接應用。近年來，上期所加快落實資本市場對外開放，與境外多家機構開展了互惠共贏的務實合作，全力提高中國期貨市場的國際競爭力和影響力。上期所將與挪威漿紙交易所繼續深化合作，優勢互通，為實現更高水平的國際合作打好堅實基礎。

據王鳳海介紹，今年以來，上期所持續提升市場效率，優化服務水平，在紙漿期貨上引入了做市商和貿易商廠庫交割制度，不斷完善紙漿期貨交割規則。下一步，上期所還將進一步豐富交割資源、優化交割倉庫布局，持續做精做細現有品種，不斷提高紙漿期貨價格的國際影響力。同時緊緊圍繞促進國際國內雙循環發展新格局，落實“六穩”、“六保”工作任務，堅持上期所“一主兩翼”發展戰略，加快推進紙產品期貨研發工作，努力打造更具活力的多層次漿紙衍生品體系，為行業提供更加優質、高效和專業的風險管理服務。

專家表示，此次紙漿期貨交割結算價授權許可協議的簽署，是上期所與挪威漿紙交易所雙方多年來共同努力的成果，開辟了境外投資者參與國內期貨市場的新途徑，同時對推動國內紙漿期貨國際化具有里程碑式的意義，標志著中國期貨市場對外開放又邁出關鍵一步，對外開放進入多元化、多層次。

問世不到兩年，累計交割逾20萬噸

紙漿期貨在我國商品期貨市場中是個年輕的品種，上市于2018年11月。自上市以來，紙漿期貨總體運行平穩，交割順暢，為產業客戶帶入了全新的風險管理工具，有效提高了實體企業的抗風險能力。尤其是在今年特殊的內外部環境下，為造紙行業的穩定持續健康發展貢獻了期貨力量。

從價格走勢上看，紙漿期貨價格上市后經歷了沖高回落再逐級緩步抬升的過程，進入2020年下半年以來，尤其是8月份至今，紙漿期貨的交易變得活躍起來，單日成交量明顯放大。與此同時，紙漿期貨價格也從7月28日觸及4372元/噸的階段底部后明顯展開了一輪升勢，至9月2日盤中觸及5028元/噸的階段高位。近半個月以來，紙漿價格回調蓄勢，9月18日收盤時報4716元/噸。

我國是世界上最大的商品木漿消費國和進口國，每年從歐美地區進口大量紙漿。隨著紙漿期貨交易量和持倉量持續攀升，企業參與度和國際影響力逐步攀升。國際紙漿貿易企業可以參照期貨價格作為出口定價依據，具有參與和運用我國期貨市場套期保值和風險管理的需求。產業客戶的廣泛參與，也推動著紙漿期貨對國際國內市場供求關系變化趨勢的快速反應。從過去近兩年的實踐來看，期貨市場的價格發現和套期保值的功能初步顯現，期貨貿易價格的透明度顯著提升。

上期所提供的數據顯示，截至2020年8月31日，按照單邊計算，2020年紙漿期貨累計成交1480萬手，累計成交金額6727億元，日均成交9.2萬手，日均成交額41.2億元，日均持倉量12.6萬手，同比增加21%；法人客戶日均交易合持倉占比約為40%和55%，同比增加75%和30%；上市以來紙漿期貨累計交割20.3萬噸。

業內專家：紙漿價格處于近二十年估值的低位區間

中國造紙協會理事長趙偉在9月18日論壇上指出，疫情的發生對全球經濟以及國內國外都帶來了嚴重的沖擊，造紙工業也不例外。由于造紙工業在國民經濟中的作用確實存在不可替代性，雖然受到了疫情的影響，但從造紙工業近期發展的走勢來看，紙漿生產和消費確實已經基本恢復，總體走勢還是比較平穩，并且逐月向好。

趙偉特別提到：“上海期貨交易所上市紙漿期貨以來，發揮了價格的功能，尤其是和挪威漿紙交易所簽訂了期貨交易結算價的授權協議，這是我國期貨產品第一個被國外同業機構認可的紙漿價格，擴大了我國紙漿的定價機制和使用范圍，將提升中國紙漿業在國際市場的話語權。”

針對紙漿行業的發展現狀，建發紙業企業發展部經理翁海東介紹稱，2016年開始中國的供給側改革、環保禁廢政策疊加氣侯及地緣政治的因素，導致了供應端干擾紙漿大宗商品的大幅偏離和回歸。

翁海東說：“在過去幾個月的后疫情期間，紙漿的價格處于近20年估值的低位區間，與同期的大宗商品反彈形成了很大的偏差……基本可以確定期現回歸已經成為紙漿期貨的核心邏輯。”翁海東堅信中國的紙漿產業擁有廣闊的成長空間。

紙漿期貨助力現貨行業可持續發展

專家指出，造紙產業高度市場化，紙漿貿易商和行業上下游企業具有天然的避險需求。在這兩年里，紙漿期貨與行業共命運、與企業共成長，各項作用和影響正在顯現。

一是推動傳統貿易模式加快轉型。紙漿期貨上市后，產業客戶參與度逐步攀升，點價交易和基差貿易開始被更多的造紙企業接受和采納，帶動傳統境外漿廠報價、買家談判協商的貿易模式向更加開放、透明和高效的市場化模式轉變。

二是支持企業鎖定成本與收益。造紙產業中原材料成本占比可達70%以上，靈活運用期貨套期保值、控制原材料采購成本，成為了全體造紙企業的“必修課”。

三是助力行業可持續發展。習近平總書記多次提出“綠水青山就是金山銀山”，造紙企業要堅持走綠色發展道路。紙漿期貨能夠有效幫助企業風險管理、穩定經營，從而加大環保設施投入空間，加強節能減排力度，助力行業可持續發展。

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