《投資者網》特約國金證券分析師毛銳

周四大盤呈現低開低走單邊下跌格局。受隔夜美股大跌影響，早盤A股三大指數集體低開，此后均呈現單邊下行之勢直至中午收市。午后，指數稍有企穩，并保持窄幅波動。臨近尾盤，指數又出現一段小幅殺跌。最終，上證指數、深成指、創業板指分別大跌1.72%、2.24%、2.47%報收。盤面上，個股呈現普跌格局，上漲個股占比不足1成，漲停股（剔除ST和未開板次新股）11家，顯示市場情緒低迷，賺錢效應極差。

因為前一晚美股的下挫，大家對A股昨天的調整并不意外。但從跌幅來看，還是反映出A股的相對“韌性”比起之前弱了不少。究其原因，主要還是因為中秋國慶長假即將來臨，資金更趨謹慎。昨天全市場僅11只漲停股，創了今年以來最低水平，就從側面反映資金已經開啟了“休假模式”。

此外，近期資金供求關系上的趨緊，也是A股“韌性”降低的重要原因。一方面，新股發行節奏加快，而另一方面，增量資金流入的步伐卻明顯減緩。9月22號，有基金發布了關于15個月定期開放混合型證券投資基金延長募集時間的公告。在此前后，九泰銳和、北信瑞豐優選等偏股型基金也陸續發布了延長募集期公告。粗略計算，僅9月內就有11家基金延長了募集期。這個情況與此前兩個月，大批基金“一日售罄”形成鮮明對比。其中。延遲募集的偏股混合型、普通股票型基金數量較多，而前期頻繁出現延期的債券型基金則都提前或正常募集完畢。這反映在震蕩市中，很多資金更傾向于尋求更穩健的收益，而選擇“固收+”類產品。而作為另一個增量資金來源的北上資金，本周4個交易日全部呈現凈流出態勢，總計流出234.19億元，尤其是昨天，流出金額超過121億，為史上第六大單日凈流出規模。

昨晚，恒大緊急發布聲明稱，近日，網上流傳有關公司重組情況的謠言，相關文件和截圖憑空捏造、純屬誹謗，對公司造成嚴重的商譽損害。公司強烈譴責，已向公安機關報案，堅決用法律武器維護公司合法權益。而從海外市場來看，昨晚美股暫時止跌，經過盤中寬幅震蕩后，美股三大指數以及富時中國A50期指均微漲報收。這些都有利于A股暫時穩住陣腳。不過，離國慶節還有最后四個交易日，節前市場還會面臨一定的資金面的壓力。國慶節前由于季度末疊加商業銀行長假期間資金備付需求，資金面容易出現季節性緊張。與往年相比，今年中秋與國慶雙節疊加，假日較往年更長，資金壓力也更集中。另外，部分投資者選擇持幣過節，也會在最后幾天對資金面形成一些擾動。而歐美股市也面臨一定不確定性因素，使得市場避險情緒有所升溫。因此，大盤在節前應該難以出現像樣的反彈，大概率還是會保持弱勢震蕩或小幅下探的格局。

板塊和熱點方面，市場情緒偏向謹慎。盤面上，僅有注冊制新股及農業板塊收漲，第三代半導體、電力物聯網、軍工、景點旅游等板塊跌幅居前。

昨天熱點乏善可陳，實在沒有什么好點評的了，銳叔就來談談關于節后的布局吧。

首先從市場風格這個大的框架上來看，今年前7個月，A股是典型的成長股牛市，其中，醫療保健、日常消費、信息技術漲幅最大。但7月之后，市場風格就發生了較大的變化，8月以來Wind一級行業漲幅最大的是房地產、金融、公用事業，Wind二級行業領漲的則是汽車零部件、保險、運輸，而這些品種更多屬于傳統的低估值+周期性大盤藍籌股。那么。節后會傾向于哪種風格呢？

今年上半年乃至從2010年以來，中國的股市就是日常消費、醫療保健和信息技術三大成長股行業長期領漲。背后一個重要驅動因素，在于自從2010年以后中國出現了明顯的結構轉型，消費增速開始趨勢性的超過投資增速。這個驅動因素會長期存在，所以從長期趨勢來講，未來市場機會還是會更多存在于成長股當中。但就階段性而言，從經濟恢復的角度來看，消費表現偏弱，一直到8月份增速才勉強轉正，反而是投資增速在4月份就率先轉正且明顯超過消費增速。此外，近兩年醫藥科技為代表的成長股牛市，其本質上靠的是估值水平的大幅提升。 Wind 醫藥科技行業的平均TTM市盈率從18年末的31倍最高升至20年7月的96倍，而這又離不開過去兩年利率持續下行的大環境。但是從4月份開始，中國的利率不降反升，標志性的10年期國債利率已經從最低的2.5%升至3.1%以上。而且由于社融增速持續回升，代表著信用擴張周期仍在繼續，預示未來利率仍趨于上行，這也意味著部分成長股行業的高估值存在大幅下行的風險。因此，銳叔認為節后市場風格應該會繼續偏向低估值+（順周期+可選消費）大盤藍籌品種。

接下來，再根據近期行業景氣度的變化趨勢，來看看哪些行業可以重點關注。從周期性行業來看，需求復蘇延續，地產、基建投資韌性較強，支持 9 月煤炭、鋼鐵、有色、水泥、玻璃漲價延續，但鋼鐵、化纖等高庫存，也對價格大幅上漲 形成制約；消費方面，汽車銷量維持較高增速，特別是新能源汽車產銷同比增速提升；TMT方面，8月電影市場快速回溫、液晶面板價格繼續上漲、手機鏡頭的出貨量繼續增加、通信及其他電子設備制造業固定資產投資增速繼續上行。以上這些行業，再結合市場風格和估值因素，應該就是我們下一階段可以關注的參考方向。

操作策略：

受隔夜美股大幅下挫等因素影響，昨日大盤出現較大調整，市場情緒謹慎。盤前消息面上，歐美股市暫時企穩等因素下，今日A股也有望穩住陣腳。不過，離國慶節還有最后四個交易日，節前市場還會面臨一定的資金面的壓力，同時歐美股市也面臨一定不確定性因素，使得市場避險情緒有所升溫。因此，大盤在節前應該難以出現像樣的反彈，大概率還是會保持弱勢震蕩或小幅下探的格局。中期來看，貨幣政策逐步回歸常態化，資金面處于相對平衡狀態，中期市場呈現區間震蕩的概率較大，操作上，建議繼續控倉觀望為主。中線可逢低關注“低估值+（順周期+可選消費）”品種、新老基建、新能源汽車產業鏈等方向。

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