從八檔監管比例來看，當上季末綜合償付能力充足率達到350%以上，保險公司權益類資產投資余額最高可到占上季末總資產的45%；相反的是，如果公司上季末綜合償付能力充足率不足100%，權益投資比例將被限制在10%，而且還被要求應當立即停止新增權益類資產投資。

根據保險公司公布的2020年第3季度償付能力報告摘要，有62家保險公司的權益投資比例上限可以超過30%，其中包括人身保險公司16家，財產保險公司46家。

具體來看，保險巨頭及其子公司當中，權益投資比例上限為35%的包括新華保險(57.850, 0.47,0.82%)、中國人壽(40.920, 0.22, 0.54%)、人保壽險、人保財險、太保財險、泰康人壽、平安養老。投資資金規模擴大，對于旗下的保險資管公司也會有所裨益，例如新華資產、國壽資產、人保資產、泰康資產、平安資產等。

11月13日，銀保監會還發布了《關于保險資金財務性股權投資有關事項的通知》，核心內容是取消保險資金財務性股權投資的行業限制，允許保險機構自主選擇投資行業范圍，保險機構除了運用自有資金外，還可以運用責任準備金開展財務性股權投資。

投資比例放開、投資范圍擴大，是否意味著險資將以更大的規模流入市場？

蘇寧金融研究院高級研究員陶金向界面新聞記者表示：“一家立足于穩定收益率、實施嚴肅投資戰略的保險公司的權益投資比例大小，很可能更大程度上取決于公司既有的投研和資產配置能力。”

他認為，總體看，不論投研能力如何，保險資金都更關注“絕對收益”，對投資安全的要求較高，對于回撤極其敏感，因而權益投資比例并不會很高。短期看，這個比例明顯上升的可能性也比較低，除非行業中越來越多的保險公司迅速加大對投研能力建設的投入。

總體來看，據銀保監會10月26日發布的9月份保險業經營情況顯示，截至今年9月末，保險業資金運用余額為20.71萬億元。其中，股票和證券投資基金為2.68萬億元，占比12.9%。而今年1月份公布的數據顯示，截至2019年12月末，保險資金運用余額為18.53萬億元。其中，股票和證券投資基金為2.44萬億元，占比13.2%。也就是說，截至9月末，今年以來用于股票和證券投資基金的保險資金較年初新增0.24萬億元。

保險公司們所要堅持的是價值投資、長期投資和審慎投資原則，自然對投資標的有所選擇。

Wind數據顯示，截至今年三季末，保險資金共現身56個行業、358家上市公司前十大流通股，持倉市值1.6萬億，銀行股仍然是險資重倉第一大板塊，并在三季度繼續加倉。若剔除國壽集團對中國人壽、平安集團對平安銀行(17.160, -0.02, -0.12%)的持股市值，進入上市公司前十大流通股的險資市值約6100億。

表：保險公司持有各行業倉位總市值（億元）   數據來源：Wind、界面新聞研究部

根據上市公司三季報中公布的股東名單，保險公司持倉總市值前十名當中，銀行股占據了8個席位，對招商銀行(42.810, 0.23, 0.54%)（600036.SH）的持倉市值達906億元，來自和諧健康保險和大家人壽的相關賬戶。此外，浦發銀行(9.410, 0.05, 0.53%)（600000.SH）、民生銀行(5.160, 0.03, 0.58%)（600016.SH）、興業銀行(17.710, -0.06, -0.34%)（601166.SH）也受到險資的重點

然而，一直頗受險資看重的銀行股、地產股今年表現卻很尷尬。在大盤整體翻紅的情況下，銀行、房地產板塊今年以來的漲跌幅卻在28個申萬一級行業當中排名倒數第二、第三，已經分別累計下跌7.22%、5.58%，下跌幅度僅次于采掘板塊的12.56%。

值得注意的是，強調“絕對收益”的情況下，部分保險公司仍然出現在了“披星戴帽”上市公司的十大股東名單當中，例如華夏人壽持有的*ST同洲(1.600, -0.03, -1.84%)（維權）（002052.SZ）、*ST勤上(1.550, 0.03, 1.97%)（維權）（002638.SZ），百年人壽持有的*ST勝利(2.200, 0.01, 0.46%)（維權）（002426.SZ）。

恒大研究院任澤平曾發表研究報告認為，在合規基礎上，資產配置將更趨多元化，隨著監管對于險資投資范圍逐步放開，權益投資、REITs等領域投資機會將有望擴大。

展望后市，險資仍在把握結構性機會，整體觀點中性略偏樂觀。泰康資產研究部分析認為，經濟發展由逆周期刺激驅動轉向內生性恢復驅動，經濟增長動能持續性良好；市場估值保持合理水平，政策仍著眼中長期制度改革，基調影響依然正面，而資金供需情況仍不樂觀，資金面影響偏負面。

關鍵詞：