需求持續(xù)釋放，供給缺乏彈性，推動煤價新一輪上漲。

今年二季度以來，進口收緊以及內(nèi)蒙區(qū)域的反腐，抑制了國內(nèi)煤炭供給增長，庫存得到有效消化，利于煤價上漲。進入11月以來，前期受水電壓制的火電耗煤需求有明顯增加，北方港口的采購需求得以釋放，加上產(chǎn)地價格維持高位導(dǎo)致的到港成本倒掛，部分優(yōu)質(zhì)煤種出現(xiàn)緊缺現(xiàn)象，賣方議價能力提升，推動新一輪煤價上漲。

雖然煤價已處于紅色區(qū)間，但旺季需求及成本因素預(yù)計仍將推動港口煤價繼續(xù)上漲。

雖然煤炭主產(chǎn)區(qū)10月份開始已出臺旺季“保供”政策，但在安全監(jiān)管政策強化的背景下，預(yù)計產(chǎn)量彈性難以有效釋放，進口政策放松對供給的傳導(dǎo)也需要一定的時間。加之港口“倒掛”幅度仍然較大（我們推算平均倒掛水平在30元/噸上下），導(dǎo)致產(chǎn)地至港口的發(fā)運量難以有效增長，加劇了優(yōu)質(zhì)煤種的供給緊張。我們預(yù)計，后續(xù)旺季需求和成本因素還將助推港口煤價出現(xiàn)約20元左右的漲幅。

四季度煤價預(yù)期全面向好，利好板塊估值修復(fù)。

除動力煤之外，焦炭的環(huán)保限產(chǎn)也推高了焦炭價格，進而帶動焦煤需求采購增加，各煤種價格四季度預(yù)期全面向好。預(yù)計四季度動力煤/焦煤/焦炭價格環(huán)比有望分別上漲6~8%/13~15%/8~10%，煤價及業(yè)績同比有望實現(xiàn)正增長，帶動全年業(yè)績降幅收窄。我們預(yù)計逐季改善的景氣大概率延續(xù)至明年中期，利好行業(yè)預(yù)期修復(fù)。

風(fēng)險因素：

經(jīng)濟增速再度放緩；進口、安監(jiān)政策放松，供給集中釋放壓制煤價等。

投資策略：推薦業(yè)績向好及低估值的龍頭公司。

目前供給依然偏緊，庫存維持中等水平，在需求釋放的情況下，煤價易于上漲。加之行業(yè)盈利逐季環(huán)比改善顯著，中期改善的邏輯明確，利好行業(yè)預(yù)期修復(fù)。我們認為在資金推動和板塊輪動的效應(yīng)下，煤炭板塊在短暫調(diào)整后，有望進入新一輪反彈，推薦業(yè)績穩(wěn)健向好的龍頭公司中國神華(15.5, 0.14, 0.91%)（01088）及陜西煤業(yè)，低估值的淮北礦業(yè)、露天煤業(yè)及兗州煤業(yè)(6.75, 0.06, 0.90%)股份（01171）。

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