盧夢勻 上海證券報

2020年12月30日，新三板“移動電競第一股”英雄互娛宣布精選層掛牌輔導備案或受理。

英雄互娛曾有著執著的“A股夢”，過去幾年先后歷經一次直接IPO，三次借殼，均無功而返，如今終于選擇了精選層。

上市路一波三折

英雄互娛的成立正處于國內手游井噴發展的2015年，曾擔任中手游總裁的80后應書嶺在一眾資本大佬的支持下成立了這家游戲公司，兩個月后就借殼一家名為塞爾瑟斯的新三板企業，正式掛牌新三板，成為了新三板上的“移動電競第一股”。

掛牌后的兩年里，英雄互娛的業績可謂是高歌猛進。

2015年、2016年、2017年分別實現凈利潤1979.54萬元、5.32億元、9.15億元，分別同比增長1541.8%、2587.59%、72%。英雄互娛也受到了資本的青睞，公司剛成立沒多久就先后從紅杉沈南鵬、華興包凡、真格徐小平、王健林之子王思聰、華誼兄弟(4.300, 0.13, 3.12%)王中軍、王中磊兄弟等各路資本融資52.64億元，市值一度高達百億。

在資本的加持下，英雄互娛一心進軍A股，卻一波三折，鎩羽而歸。2016年，本想借著華誼兄弟收購曲線登陸A股，卻因為收購計劃終止而泡湯。

英雄互娛并未就此停下腳步，既然借殼行不通，那就走直接IPO的道路。2017年英雄互娛把公司的注冊地址從北京遷到延安，以便享受證監會為貧困地區的企業開辟的“IPO綠色通道”。2018年2月，英雄互娛專門聘請國泰君安(17.530, 0.39, 2.28%)作為公司IPO的財務顧問、保薦機構、輔導機構。然而天不遂人愿，恰恰趕上限制游戲公司上市等原因，使得英雄互娛IPO未能有實質性進展。

這條道路被堵死了，英雄互娛又走上了借殼的道路。2019年3月，當時的*ST赫美(1.060, -0.01,-0.93%)披露出重大資產重組預案，擬發行股份吸收合并英雄互娛。不過，在同年4月2日，英雄互娛大股東迪諾投資決定行使單方終止權，交易并未能成功進行。

該事項剛結束一個多月，2019年5月13日，東晶電子(6.960, 0.08, 1.16%)早間宣布臨時停牌，午間出公告稱正在籌劃吸收合并英雄互娛事項，可能導致公司實際控制人變更，并且將構成重組上市。可是折騰了大半年，12月2日東晶電子回復深交所問詢函稱，各方無法就《換股吸收合并協議》的展期事宜達成一致意見，終止重組。

產品發力 英雄互娛奔向精選層

上市不成，過去兩年英雄互娛自身的經營也面臨考慮。游戲版號暫停發放，游戲業進入寒冬，英雄互娛的業績也出現了大幅下滑。

2018年、2019年英雄互娛分別實現凈利潤7.28億元、2458.75萬元，同比下滑20.47%、96.62%。同時，英雄互娛的成本出現了大幅度增長，2018年公司營業成本為3.4億元，比2017年增加了近1億元，同比增長41.23%，成本控制能力缺陷也被暴露出來。2020年上半年雖然受疫情影響，人們線上娛樂時間增加，但英雄互娛仍然增收不增利，凈利潤為1.36億元，同比下降4.85%。

為止住頹勢，2020年，英雄互娛在產品方面頻頻發力。公司的新產品《零界之痕》、《斯露德》、《影之刃3》、《靈魂潮汐》等多款游戲拿到了游戲版號，它的拳頭產品《戰雙帕彌什》也在本月4日順利登陸日服，開服前一天的預下載便一舉登頂App Store和Google Play雙下載榜。

這兩個月里，英雄互娛還投資了兩家游戲公司，一家就是《戰雙帕彌什》的開發商廣州庫洛科技有限公司（下稱“廣州庫洛”）。11月23日的公告顯示，英雄互娛以3.42億元增持該公司，交易完成后，英雄互娛持有廣州庫洛46.9857%的股權。

在此次交易之前，英雄互娛已經是廣州庫洛初期投資方并持有廣州庫洛39.1254%的股權，擁有一個董事會席位。2017年英雄互娛對廣州庫洛進行首輪投資，后于2019年10月進行了總額3000萬元的增資。據統計，《戰雙帕彌什》自2020年上線以來已取得營收9億元。

12月24日，英雄互娛又發布了一則公告，全資子公司天津英雄金控科技有限公司（以下簡稱“英雄金控”）擬投資西安啟虹軟件科技有限公司（以下簡稱“西安啟虹”）7000萬元，占后者增資后注冊資本的10%。公告顯示，本次交易前，公司就已經持有西安啟虹的股東西安曲江新區英雄量子股權投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“英雄股權投資”）的股權。

西安啟虹的上海公司在招聘網站上發布的介紹顯示，啟虹游戲成立于2018年，是一家由國內知名游戲研發人員組建的網游研發公司。核心團隊成員均曾在國內一線游戲公司擔任要職，具有多年手游開發經驗。啟虹游戲立志于打造差異化的高端手游產品為海內外用戶提供優質的移動游戲。

西安啟虹從2019年半年報開始出現在英雄互娛的財報上。2019年半年報披露，期末預付款余額前五名中，西安啟虹排名第二，期末余額為3000萬元，占預付款項期末余額的10.20%。2020年半年報顯示，西安啟虹與英雄互娛存在關聯交易，為版權金及技術服務費，本期金額約為528.30萬元；預付款項期末余額賬面余額約為3775.63萬元，占預付款項期末余額的13.91%。

如今英雄互娛宣布沖擊精選層。根據公告，英雄互娛2020年12月29日收盤市值55.39億元，預計公司向不特定合格投資者公開發行的價格計算的股票市值不低于15億元，最近兩年研發投入2.76億元，符合《分層管理辦法》第十五條第二款第（四）項規定的進入精選層的財務條件。

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